高瓴资本坐“过山车”:凯利泰4个月跌超49% 蒸发逾100亿

  • 时间:
  • 浏览:5

资料来源:林德学会

正文|杨万里

过去,大盘股凯利特(Kellett)似乎坐在“冷板凳”上。

今年7月14日以来,格洛丽亚从高点31.33元回调,最低跌至15.87元,累计跌幅49.34%,总市值蒸发100多亿元。截至发布日,格洛丽亚泰股价收于16.48元,总市值119.1亿元。

股价低的背后,与业绩下滑和市场对下一轮医疗器械集合(带量采购)的关注有关。

卡利泰k线图

知名投资机构高陵资本也经历了一轮“过山车”行情。自今年一季度进入凯莱特十大流通股股东名单以来,其股价开始上涨,但随着股价下跌,高淳资本的股票市值大幅缩水。

值得注意的是,关于凯莱特的争议主要集中在股权分散(无实际控制人)和业绩依赖于并购的企业上。

高淳资本坐过山车

自2019年初以来,格洛丽亚从7.37元的低点向上波动,最高升至31.33元,累计涨幅超过325%。

今年,自从高燕资本加仓的消息传出后,格洛丽亚泰的股价加速上涨。但是,从7月中旬开始,格洛丽亚进入了下跌通道。

股价低的第一个原因与业绩下滑有关。财务报告数据显示,今年前三季度,格洛丽亚实现营业收入7.922亿元,同比下降7.88%;归属于母亲的净利润为1.962亿元,同比下降11.56%。不难发现,Kellett有归母净利润下降大于收益的现象。

在业绩预测中,格洛丽亚解释说,“上半年,受新冠肺炎肺炎疫情影响,与公司产品相关的终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务的减少导致公司经营的各种产品销售收入相应下降,对公司经营业绩产生了一定的不利影响”。

股价低的第二个原因与投资者对医疗器械集中采购的担忧有关。

此前进行了冠状动脉支架购买,部分产品价格低至469元,比最新净价13300元低96%以上。有财经媒体表示,此次全国征集,冠状动脉支架价格很可能会打折20%,大大降低了生产企业的利润率。

二级市场也担心Kellett的骨科关节产品会被列入下一轮全国器械征集。一个产品要入围,大概率会有一轮“灵魂议价”,最终影响产品利润。

股价先涨后跌,让投资者坐过山车。知名投资机构对高资本有很深的感觉。

今年第一季度(1月1日至3月31日),高淳资本管理有限公司-HCM中国基金新购入约1762.36万股,占已发行股份的2.47%。截至第三季度末,高陵资本的资金并未减少头寸。

当格洛丽亚泰的股价达到31.33元的高点时,高陵资本旗下基金的股票市值约为5.52亿元。目前基金股票市值约2.91亿元,蒸发超过2.6亿元。

两个争议

凯莱特成立于2005年,主要从事骨科植入物的研究、开发、生产和销售。2012年,凯莱特以每股29.09元的价格登陆创业板。

自上市以来,凯利特一直处于股权分散的状态,这是外部争议的第一个焦点。

格洛丽亚在招股说明书中提到,由于股权结构相对分散,如控制权的变更,可能会对公司的人事管理、业务发展和经营业绩产生不利影响。

阿里巴巴就是一个典型的例子。2005年,由于雅虎的持股和软银的存在,形成了“三条腿”的股权结构,之后出现了股权纠纷的现象。

我们注意到,2013年3月8日,原

绩效对并购的依赖是外部争议的第二个焦点。

2019年,凯莱特收购的江苏爱迪尔医疗科技有限公司、宁波厕神圣博科技有限公司和埃利克斯有限责任公司(美国公司)的合并收入占凯莱特总收入的51%以上,合并净利润占凯莱特净利润的58%以上。不难发现,这三家M&A公司为凯利特贡献了一半以上的成就。

《证券市场周刊》曾发文称,格洛丽亚泰的收购资产在业绩赌博期内连续准确达标,部分在赌博期结束后立即变脸,难以找到合理解释。

骨科是一个不错的赛道,但是行业内竞争激烈。

根据2018年的数据,强生、杰米、史赛克、施乐、美敦力、锐视等六大跨国巨头的收入占整个骨科行业收入的60%以上。相比之下,中国领先的骨科行业高伟骨科2018年的营收为12亿元,不到市场规模的5%,凯利特在市场规模中所占的比重较小。

除了现有的竞争对手,其他医疗设备巨头也在布局。迈瑞医疗在半年报中表示,将继续积极培育微创外科、骨科等业务,加快这些领域的研发步伐。

一方面业绩下滑,另一方面新巨头进入竞争。我们会继续关注格洛丽亚会如何突破。